FLORNOYSCOPE – Février 2021

Le 1 février 2021

Tous les mois nous vous proposerons une lettre avec les rubriques d’information Focus, Patrimoine, Allocations, Performances, dont les sujets varieront.

La version PDF est disponible ici ou ci-dessous. 

La version papier est disponible sur simple demande.

LE MOT DU DIRECTOIRE

Démocratie capitalistique débridée

Alors que les régulateurs se sont essentiellement penchés sur les banques et les sociétés de gestion d’actifs, quelle ironie de voir un conglomérat de petits porteurs, habituellement sans impact sur les marchés, agir telle une meute pour défendre le titre Gamestop. Leur action serait qualifiée de manipulation de marché et sanctionnée comme telle s’il s’agissait d’autre acteur régulé. Ces exagérations nourrissent la volatilité erratique des marchés. D’où l’importance de conserver une ligne directrice de long terme de l’économie des entreprises, celles qui font la richesse de notre monde de 2021 et de demain. Celle qui permet de protéger et de valoriser votre patrimoine financier. C’est justement cela notre action chez Flornoy.

Le Directoire

Teddy Dewitte

LE RETOUR DES DRAGONS

LE BARYCENTRE ECONOMIQUE MONDIAL S’EST DEPLACE VERS L’EXTREME-ORIENT

L’épargne mondiale semble avoir comme destination majoritaire la bourse si l’on analyse les flux entrants vers les fonds actions qui ont battu des records historiques fin 2020 avec +200 Mds$ d’allocation (source : Refinitiv Lipper, flux 9 semaines). Il est donc important de comprendre où ils se placeront.

La Bourse américaine a salué le démarrage sur des chapeaux de roues de Biden qui a signé 17 décrets en 24h (accord de Paris, Covax, abandon du mur, retour à l’OMS, etc…) pour illustrer le retour des Etats-Unis au niveau international. Ce qui change peu, hormis la forme moins agressive, c’est la relation des Etats-Unis vis-à-vis de la Chine avec une rhétorique qui va rester ferme, voir dure si l’on en croit le discours de Janet Yellen.

La Chine a bien compris que l’hostilité à son égard va continuer. Elle joue à plein la carte du développement de son marché domestique et de l’autonomie. Il faut s’attendre à des tensions majeures sur des sujets clés tels que la volonté de maitrise des semi-conducteurs pour satisfaire sa volonté d’indépendance technologique (merci Trump d’avoir mis la contrainte Huawei et accéléré le processus). Le Chine souhaite plus que jamais « importer l’innovation » en attirant des entreprises étrangères et veut favoriser la consommation nationaliste pour soutenir et développer son marché intérieur et ses propres produits.

Ce n’est pas tout, elle renforce ses partenariats commerciaux avec sa région du globe. Le « Regional Comprehensive Economic Partnership » (partenariat REGIONAL économique global) représentant 30% du PIB mondial, est d’ores et déjà l’accord commercial le plus important au monde et allie les quinze pays de la région asiatique (Taiwan, Corée du Sud, Vietnam, Thaïlande, Malaisie, Laos, Indonésie, Philippines, Singapour, Birmanie, Brunei, Japon, Australie, Nouvelle-Zélande et la Chine).

PAYER POUR VOIR

Le côté chaotique et saccadé de la vaccination des populations en Occident fait anticiper une reprise moins bonne que prévue en 2021. C’est d’autant plus vrai avec le re-confinement total de certains pays européens en cours ou à venir. Le PIB des pays occidentaux devraient osciller entre 3% et 5% alors que l’Asie devrait plutôt afficher 6% à 9% (8% pour la Chine).

Après avoir surmonté le Covid-19 plus fort et plus rapidement que les autres pays du monde en 2020, la Chine affiche un surplus commercial spectaculaire et la seule croissance positive parmi les pays du G10. Il est certain qu’après la forte progression des bourses asiatiques en 2020, leurs actions ne sont plus bon marché et qu’il faut désormais « payer pour voir » pour parier sur la trajectoire économique prometteuse de la région.

Chez FLORNOY, nous pensons que cette tendance est profonde. Il est plus que temps et nécessaire d’avoir une exposition à l’Asie et à la Chine en particulier. Cette dernière va aller en grandissant dans les portefeuilles diversifiés ou internationaux. Flornoy Allocation et Primerus Actions Monde sont, au sein de notre gamme, deux exemples de fonds qui ont significativement augmenté leur investissements en Asie pour atteindre respectivement 12,3% et 24,7% en Janvier 2021.

La nouvelle année Chinoise commence le 12 février : elle annonce une « année Bœuf » !

LA DONATION : OUTIL DE TRANSMISSION ANTICIPEE DU PATRIMOINE 

Benoit Lecomte

COMMENT OPTIMISER LA TRANSMISSION DE SON PATRIMOINE A SES HERITIERS ?

La donation répond à cet objectif. Cet acte qui permet de donner par anticipation une part de son patrimoine de son vivant, à une ou plusieurs personnes de son choix : conjoint, enfants, petits-enfants ou à une personne extérieure, physique ou morale.

POURQUOI EFFECTUER UNE DONATION

Il s’agit d’aider, de protéger son conjoint (donation entre époux, donation au dernier vivant), d’aider ses enfants, ses petits-enfants à démarrer plus rapidement leurs projets de constitution de patrimoine (aide aux études, acquisition de la résidence principale…) et de profiter d’une fiscalité allégée par la transmission anticipée (les biens

continuant à se valoriser).  Au décès du donateur, il n’y plus de droits de succession à payer sur les biens déjà donnés. Un acte établi par le notaire est nécessaire sauf pour le don manuel (simple déclaration aux impôts). La donation peut-être démembrée entre l’usufruit et la nue-propriété afin de continuer à garantir un revenu au donateur. Les droits à payer ne portent que sur la valeur de la nue-propriété (donnée) en fonction de l’âge du donateur.

Tous les biens dont vous êtes propriétaire peuvent faire l’objet d’une donation tous les 15 ans : les biens mobiliers (meubles meublants, valeurs mobilières…) et les biens immobiliers (maisons, appartements …). Elle peut porter sur la part libre de votre patrimoine (quotité disponible) ou sur la part réservée aux héritiers directs (part réservataire). Les droits de mutation sont réglés au moment de l’acte de donation après abattement fiscal.

PRINCIPAUX TYPES DE DONATIONS •La donation simple par don manuel d’un bien meuble (numéraire, objets d’art..) : 31.865€ par enfant majeur, par parent, par grand-parent (tous ayant moins de 80 ans) tous les 15 ans. Pas de recours à un notaire mais déclarée aux impôts. Comme pour toutes les donations simples, la valeur donnée n’est pas figée au moment de la donation et sera réévaluée au moment de la succession. Elle peut être source de conflit successoral. •La donation simple en avance de part successorale : abattement fiscal de 100.000 € par enfant, par parent et par grand-parent tous les 15 ans. Elle permet d’aider un héritier tout en préservant l’égalité entre l’ensemble des héritiers. A l’ouverture de la succession, cette donation viendra en soustraction de la part successorale de cet héritier (sa réserve héréditaire). Elle nécessite l’intervention du notaire. •La donation simple hors part successorale : elle est possible et prise sur la quotité disponible. Mais cela doit être expressément mentionné dans l’acte notarié. •La donation-partage : elle permet de votre vivant de partager définitivement entre vos héritiers (enfants et/ou petits-enfants) tout ou partie de votre patrimoine. Elle est obligatoirement faite devant notaire. A la succession du donateur, elle est hors actif de la succession et donc hors droits de succession. Elle permet également de réintégrer d’anciennes donations (en particulier les dons manuels antérieurs) pour régler les inégalités entre les héritiers. •La donation entre époux et la donation au dernier vivant : protéger ou avantager son conjoint. •Le présent d’usage : il s’agit d’un cas particulier. Vous souhaitez faire un cadeau (anniversaire, Noël, réussite d’un examen). L’ administration fiscale ou les tribunaux apprécieront son aspect « raisonnable » par rapport au patrimoine global et aux revenus de la personne qui l’offre. Il n’est soumis à aucun impôt.

La donation mobilière (titres de société) ou immobilière, a pour conséquence l’effacement de la plus-value latente sur les biens donnés. La valeur retenue sera celle au jour de la donation.

Il est important de conserver en pleine propriété des biens vous permettant de vous loger et d’assurer votre train de vie (assistance de vie comprise) jusqu’au décès. Votre conseiller en Gestion Privée FLORNOY vous donnera toutes les informations nécessaires pour préparer et discuter de vos projets de donation.

NOS VUES

LE MESSAGE MACRO

La « valeur temps » se rappelle au bon souvenir des marchés en ce début d’année 2021. Le temps trop long pour déployer les vaccins « grands espoirs » alors que surgissent des virus variants. A la fin, le vaccin gagne c’est certain, mais le timing du rebond n’est pas clair (2022 plutôt que 2021 ?) et le tempo différent des stratégies de vaccination par pays crée et creuse les inégalités économiques et sociales futures. C’est sur cela que les marchés vont désormais se concentrer pour créer de la valeur.

Dans ce contexte, notre positionnement global reste très équilibré entre actions et obligations. Sur les actions, l’Asie va continuer de tracer la voie de la croissance post-crise. Du point de vue anecdotique mais assez emblématique, la Chine a exporté 220 milliards de masques en 2020 ! Nous avons augmenté nos allocations vers l’Asie, l’Inde et les émergents de la zone dans nos portefeuilles diversifiés dans ce sens. Cette augmentation s’est faite essentiellement au détriment des actions américaines qui était notre plus grosse conviction l’année dernière. En Europe, nous avons légèrement augmenté notre exposition actions, mais elle reste inférieure en valeur absolue à celle des Etats-Unis. La rotation sectorielle se poursuivra, ralentie par les annonces confinements.

A noter tout de même que le risque est comme souvent sur le positionnement relativement consensuel du marché alors qu’on note des alertes sur les PMI manufacturiers. Ces derniers restent relativement bons en Europe (grands espoirs) mais en Chine (dans le réel), il baisse de 54.9 à 51.5 et les sous composantes sont moins bien orientées (contraintes de production et des restrictions liées à des foyers de virus dans les provinces du nord-est). L’impact négatif a été immédiat sur les matières premières, notamment le cuivre.

Dans nos portefeuilles purement actions européennes, notre biais pour jouer la reprise tout en restant prudent sur le timing se traduit par un grand écart entre la surpondération de la consommation discrétionnaire (luxe) d’un côté et l’univers automobile (Stellantis) de l’autre. Nous avons légèrement augmenté notre part de cash et l’exposition santé avec le risque de re-confinement en France. Nous sommes neutre comparé à l’indice sur la technologie et légèrement positif sur les matériaux de base et la construction. Nous restons absents ou quasiment des foncières, voyages & loisirs et télécoms.  Au final nous avons désensibilisé le portefeuille et sommes concentrés sur le stock picking.

Côté obligataire, le support total des banques centrales et de leur arsenal non conventionnel sont tels que nous restons confortables pour aller chercher du rendement sur le risque crédit pur des « legacy Tier1 » sur les pays cœur et « Tier 2 » sur les périphériques. C’est pour nous une thématique centrale de cette année 2021, Nous avons en revanche réduit le risque de taux avec une sensibilité du portefeuille réduite à 1,95.

LE CAP DE LA GESTION COLLECTIVE FLORNOY

Actions

Positionnement cible :   51% (+3%) défensives, 46% (-4%) cycliques, 3% (+1%) cash

Secteurs : 

renforcement : Santé, Consommation discrétionnaire, Technologie, Matériaux de base

allègement : Automobile, Banques, Distribution

Obligataire

Positionnement cible :  51% (-17%) taux fixe, 45% (+14%) taux variable, 2% (+2%) convertibles, 2% (+1%) cash

Rating :   40% (+1%) invest. grade, 36% (+3%) high yield, 22% (-5%) non raté, 2% (+1%) liquidités

Secteurs :  

85% (+2%) finance, 9% (-1) industrie, 2% (+2%) matériaux de base, 1% (-2%) biens de consommation non cyclique, 1% (+1%) autres, 2% (+1%) cash

FONDS FLORNOY

FLORNOYSCOPE – Décembre 2020

Le 1 décembre 2020

Tous les mois nous vous proposerons une lettre avec les rubriques d’information Focus, Patrimoine, Allocations, Performances, dont les sujets varieront.

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LE MOT DU DIRECTOIRE

Première bougie

Il y a un an, Groupe Premium, acteur de référence en solutions patrimoniales et assurancielles, faisait l’acquisition de Flornoy & Associés Gestion. Que de chemin parcouru durant cette folle année.

Désormais seule société de gestion du groupe après la fusion avec FOX Gestion d’Actifs, FLORNOY regarde l’avenir avec de grandes ambitions, aussi bien en gestion privée qu’en gestion collective. Grâce au travail de nos équipes et la fidélité de nos clients, nous avons affiché de belles performances tout au long de l’année sans attendre l’annonce du vaccin et sans déroger à nos convictions en matière d’ESG et d’éthique. Bravo et merci à tous.

Nous espérons que les fêtes de fin d’année vous permettront de vous retrouver en famille.

Le Directoire

TEMPETE DE BEAU TEMPS

LE VORTEX SECTORIEL

En météorologie, la « signature tornadique de rotation » indique une possible tornade dans un orage. La tempête de beau temps sur les marchés actions après la première annonce de vaccin (Pfizer) pouvait certes être anticipée, mais sans visibilité sur son amplitude ni son timing. Nous avons assisté à la plus puissante rotation sectorielle jamais observée. Mais qu’est-ce que ce concept ?

Une définition simple est que les indices et les fonds actions sont constitués de valeurs appartenant à un secteur d’activité donné (santé, agro-alimentaire, banque, distribution, etc…). Le gérant du fonds choisit de favoriser tel ou tel secteur par rapport au poids qu’il a dans l’indice de référence. En fonction de la macro-économie (cycle, évènements) certains secteurs performent mieux que d’autres. Le cycle d’un secteur est parfois en retard comparé au cycle économique d’ensemble.

Avec la mondialisation, les mouvements boursiers sont de plus en plus corrélés malgré les différences géographiques. En conséquence, le choix pertinent des bons secteurs est devenu la source de diversification la plus importante des portefeuilles. Le talent du gérant ne se résume pas uniquement à sa capacité à sélectionner les bonnes valeurs, il doit en premier lieu choisir les secteurs d’activité adéquats et les faire tourner au bon moment. C’est la rotation sectorielle.

LA GRANDE ROTATION

De mémoire de vieux boursier, on n’avait jamais vu ça. Des bulles suivies de leur éclatement sont chose courante en bourse mais une rotation d’une telle ampleur en quelques minutes, jamais. Ce qui s’est passé ce lundi 9 novembre après l’annonce de Pfizer à 12h45 restera dans les annales. L’annonce d’un vaccin efficace à 90% fit l’effet d’un électrochoc au CAC 40 qui bondit de 7.6% en quelques minutes. Si l’ampleur de la hausse est en soi exemplaire, ce qui s’est passé à l’intérieur des indices est inédit.

Le rebond en flèche des indices s’est accompagné d’une rotation sectorielle hors norme. Jusqu’à ce lundi, la surperformance des valeurs de croissance face aux valeurs d’actif était étourdissante. En Europe, les valeurs de croissance (growth) sont les valeurs de qualité et de bonne visibilité comme LVMH, L’Oréal, Dassault Systèmes, la biotech Sartorius ou Stedim. Aux États-Unis, ce sont principalement les valeurs de technologie, Google, Apple, Alphabet, Amazon, Facebook… Les valeurs d’actif (value), ce sont les valeurs peu chères souvent cycliques comme l’automobile, les banques, l’assurance, les pétrolières, ou encore les valeurs du tourisme et loisir massacrées par la crise du Covid. Dans cette seule journée, le secteur des banques a bondi de 12%, le pétrole de 10%, l’assurance de 9% quand la santé était légèrement négative! La rotation s’est manifestée par de grands écarts phénoménaux. Sur cette seule journée, JC Decaux, valeur familiale très dépendante de la fréquentation dans les aéroports, a été propulsée de 41% quand Sartorius Stedim perdait 11%. Banco Santander prenait 20% quand le laboratoire Biomérieux perdait 12% etc…

Le lundi suivant, c’est au tour de Moderna d’annoncer à 12h50 la mise au point de son vaccin efficace à 95%. Rebelotte, la rotation s’est amplifiée, jouant sur le monde d’après. Les indices MSCI Value et MSCI Growth ont effacé en l’espace d’une semaine, quatre mois de sous-performance des value face aux growth.

Nul doute que les algorithmes de trading ont eu une grande influence dans la violence de cette rotation, permettant d’accroitre considérablement les volumes et la volatilité sur toute la planète boursière. Les rachats de « short », c’est-à-dire les coupes de positions vendeuses, en ont également rajouté.

La réactivité est importante dans ces moments-là. Nous pensons qu’un mouvement est enclenché. Nous avions perçu cette rotation avant le Covid, mais ce dernier a mis entre parenthèses ce phénomène de reprise des cycliques, classique dans le rythme économique. Cette lumière au bout du tunnel a juste remis en un flash historique les pendules à l’heure du retour à un monde plus normal.  Décidément 2020 est une année inédite.

LE PEA JEUNES

Jean-François Carour

COMMENT INITIER LES PLUS DE 18 ANS AUX INVESTISSEMENTS EN BOURSE

Le Plans d’Épargne en Actions Jeunes est un PEA accessible pour les jeunes de 18 à 25 ans rattachés au foyer fiscal de leurs parents. Le PEA Jeunes est destiné à aider les jeunes épargnants à se familiariser avec la gestion d’un portefeuille d’actions dans des conditions juridiques et fiscales avantageuses.

La loi PACTE a créé cette possibilité d’ouvrir un PEA-jeunes limité à 20 000 euros.

Les avantages

Le Plan d’Épargne en Actions Jeunes permet, comme le PEA et le PEA-PME, d’acheter et de vendre des titres tout en bénéficiant d’une exonération d’impôt sur les plus-values au-delà de 5 ans (seuls les prélèvements sociaux sont dus).

Prendre date dès ses 18 ans : l’ancienneté du PEA Jeunes commence à courir dès la date du premier versement, il est donc important de prendre date le plus tôt possible. Vous pouvez ensuite effectuer des versements à votre rythme.

Les titres et OPCVM détenus par le PEA jeunes sont identiques à ceux du PEA classique. Pourquoi se priver d’un tel avantage dès les 18 ans ?

Comment le faire

Seuls les versements en espèces peuvent alimenter le PEA.

–  Le titulaire dispose déjà de fonds pouvant alimenter son PEA.

–  Le parent, le grand-parent ou l’arrière grand-parent peut réaliser un don de somme d’argent plafonné   à 31 865 euros dont 20 000 euros maximum dans le PEA jeune. Ce ou ces dons, dans le cas de   plusieurs bénéficiaires, doivent être déclarés au centre des impôts et sont exonérés des droits de   succession. Le bénéficiaire doit avoir au moins 18 ans, le donateur âgé de moins de 80 ans et les dons   sont renouvelables tous les 15 ans.

–  Réaliser une donation selon le barème en vigueur pour le ou les bénéficiaires.

Et après 25 ans

Le PEA Jeunes se transforme automatiquement en PEA tout en conservant son ancienneté et donc ses avantages fiscaux et le plafond des versements augmente jusqu’à 150 000€.

Chez FLORNOY, deux de nos fonds sont éligibles aux PEA et PEA jeunes : « Dividende Durable » et « Flornoy Valeurs Familiales ». Ces deux fonds actions européennes offrent un profil de volatilité plus faible que leurs pairs respectifs et ont bien surperformé en 2020.

La thématique du dividende pérenne est une excellente stratégie de fonds de portefeuille et très adaptée sur le long terme. Les valeurs familiales quant à elles, ont des moteurs sous-jacents intrinsèques tels que : frugalité, innovation et astuce. Cela se traduit souvent par de meilleurs retours sur investissement tout en offrant une discipline financière supérieure aux valeurs non familiales. Le principe selon lequel la société constitue l’essentiel du patrimoine des actionnaires familiaux est le gage que la gestion est optimisée et que les intérêts des plus petits actionnaires sont alignés avec ceux des dirigeants. Par ailleurs, la volonté de transmission aux générations suivantes est synonyme de long terme.

Votre conseiller en Gestion Privée vous donnera toutes les informations nécessaires pour ouvrir le PEA Jeunes et préparer vos enfants, petits-enfants et arrière-petits-enfants au chemin de l’investissement en actions. Contactez-les au 01 42 86 53 05.

NOS VUES

LE MESSAGE MACRO

Le mois de novembre aura été le théâtre de nombreuses surprises qui se seront finalement révélées très positives, dissipant de fait les risques majeurs qui se présentaient au marché.

Tout d’abord, l’élection présidentielle américaine s’est avérée bien plus serrée qu’initialement anticipée. La « vague bleue » n’a pas eu lieu. Loin des sondages donnant Biden vainqueur par 10 points d’avance, Trump a rallié 11 millions d’électeurs de plus qu’en 2016. Il n’obtient que 47.1% du nombre de votes, à la faveur d’un taux de participation historiquement haut et 232 grands électeurs (contre 270 pour obtenir la majorité). Les démocrates remportent certes la Présidence et conservent la Chambre des Représentants, mais avec une majorité amoindrie. Le Sénat reste dominé par les républicains dans l’attente d’un nouveau vote en Géorgie début janvier pour 2 sièges qui permettraient aux démocrates d’obtenir la majorité dans la chambre haute.

A mesure que ce scenario se concrétisait, la courbe des taux US s’est sensiblement aplatie via une baisse des taux longs reflétant le statu quo sur les taxes et un plan de relance budgétaire moins élevé qu’anticipé avec une « vague bleue ». Après être passé de 0.94% à 0.71% en 2 jours, le taux d’Etat 10 ans américain est revenu en ligne droite sur des niveaux de 0.97% à la suite de l’annonce positive autour du candidat vaccin développé par Pfizer/BioNTech. Alors que le marché s’attendait à un taux de succès entre 50 et 70% et des difficultés de production, l’effet « risk-on » fut absolument massif lorsque le marché a vu les chiffres d’efficacité de 90% (révisée à 95%) et 94,5% (révisée à 100%) pour Moderna, et une disponibilité très rapide du vaccin à grande échelle.

S’en sont suivis pour les actions, la rotation sectorielle la plus violente jamais enregistrée dans une période de temps aussi courte et sur l’obligataire, de forts mouvements de compression de spreads avec une surperformance marquée des titres à fort beta. Ainsi, dans l’univers du crédit, les spreads high yield EUR se sont resserrés de 112 bps tandis que l’investment grade s’est comprimé de 22 bps. Du côté des taux souverains le spread Italie-Allemagne s’est resserré de 19 bps à 120 bps. Le mouvement sur les actions a également été très impressionnant comme décrit en section FOCUS. Après un hiatus de 8 mois, selon nous le mouvement est bel et bien enclenché avec la vigueur retrouvée des actions cycliques qui avait débuté avant le Covid. Pour le CAC40, le cap des 6,000 devrait être franchi une fois les dernières incertitudes sur les plans de relance écartées.

LE CAP DE LA GESTION COLLECTIVE FLORNOY

Actions

Positionnement cible :   44% (-2%) croissance, 24% (-3%) défensives, 30% (+9%) cycliques, 2% (-4%) cash

Secteurs : 

renforcement : Alimentation & Boissons, Consommation discrétionnaire, Banques, Assurances, Automobile, Pétrole

allègement : Santé, Chimie, Industrie, Utilities, Technologie

Obligataire

Positionnement cible :  68% (+3%) taux fixe, 31% (+1%) taux variable, 1% (-4%) cash

Rating :   39% (+3%) invest. grade, 33% (+5%) high yield, 27% (-4%) non raté, 1% (-4%) liquidités

Secteurs :   83% (+2%) finance, 10% (=) industrie, 3% (+3%) biens conso cyclique, 3% (-1%) biens conso non cyclique, 1% (-4%) cash

FONDS FLORNOY

FLORNOY : top 20 des sociétés de gestion classement « Corbeilles d’or » 2020

Le 4 novembre 2020

FLORNOY, s’est vue attribuer la 20ème place sur 660 au classement global « Corbeille d’Or » décerné par Mieux Vivre Votre Argent, devant de prestigieux concurrents, faisant d’elle la 5ème meilleure société de gestion indépendante du classement !

Bravo à toutes nos équipes qui ont permis cette reconnaissance. Notre ambition est d’offrir le meilleur service à nos clients et d’être reconnu comme leur partenaire privilégié.

FLORNOYSCOPE – Novembre 2020

Le 29 octobre 2020

Tous les mois nous vous proposerons une lettre avec les rubriques d’information Focus, Patrimoine, Allocations, Performances, dont les sujets varieront.

La version PDF est disponible ci-dessous. 

La version papier est disponible sur simple demande.

 

LE MOT DU DIRECTOIRE

Nomination au poste de Secrétaire Général

FLORNOY nomme Laure-Anne Vanel au poste nouvellement crée de Secrétaire Général.

Après avoir été depuis 2014 responsable juridique-finance de FOX gestion d’actifs, Laure-Anne est désormais en charge de l’ensemble des aspects juridiques et fiscaux liés à FLORNOY, ainsi que des relations avec les autorités de tutelles, de la tenue du code de déontologie et de la veille réglementaire.

« Nous sommes ravis de voir Laure-Anne nommée à cette fonction au sein de l’entreprise. Ses qualités de rigueur  et de sérieux sont précieuses afin de conserver le niveau d’excellence de nos processus de contrôle dans un environnement toujours plus réglementé.»

Le Directoire

 

LE BIEN COMMUN

LA PERTINENCE DES PRINCIPES DEFENDUS

Depuis la parution du texte fondateur de l’article 173 du 17 août 2015 sur la transition énergétique pour la croissance verte, la France, et rapidement l’Europe entière, a pris la tête de l’effort en matière de finance responsable : urgence environnementale, à laquelle ont été adjoint le social et la gouvernance.

A la fin 2019, l’Association Française de la Gestion financière (AFG) indique un bond de 27,6% des encours « responsables » comparé à 2018 pour atteindre 1.861 milliards d’euros. Course aux labels, floraison de chartes ESG, mise en place de process normés….

Au-delà des slogans marketing et de l’image de bonne conscience, on peut se demander si tout simplement nous sommes sur la bonne voie pour favoriser ce qu’on appelle « le bien commun ». Cette notion est tellement centrale, qu’elle a d’abord été développée et travaillée par la philosophie et la théologie avant d’être reprise plus largement en sciences sociales et juridiques. On est donc loin du « green washing ».

FLORNOY a, dès son origine en 2012, mis en pratique une gestion responsable basée sur ce que le marché appelle aujourd’hui les critères ESG. Ils sont eux-mêmes été fortement inspirés par des principes de bon sens et de bien commun chers à toutes les femmes et tous les hommes de bonne volonté et répertoriés par l’Institution Ecclésiale :

  • Respect des droits de l’homme, de la vie et promotion de la paix,
  • Respect des droits fondamentaux du travail
  • Développement du progrès social et de l’emploi
  • Préservation de l’environnement
  • Respect des règles de fonctionnement de marché
  • Respect des règles de bonne gouvernance

Nous avions ces pratiques chevillées au corps de notre style de gestion bien avant l’époque des labellisations. Afin d’être dans le réel et le concret, nous utilisons les briques de bases mises à disposition par les agences de notation ESG et nous les retravaillons à la lumière des repères éthiques. Le but est de normer et prendre la mesure des principes du « bien commun » cités ci-dessus pour chacune des sociétés éligibles à notre périmètre d’investissement. Cela permet une lecture différente et complémentaire de celles de l’ESG dont les fournisseurs de données formant les notes sont désormais tous américains.

C’est probablement pour cela que l’Observatoire des fonds éthiques de l’Eglise Catholique a classifié « Flornoy Valeurs Familiales » dans la catégorie « fonds éthique ». Nouvelle preuve, si elle était nécessaire,  que les vertus d’un fonds ne se mesurent pas uniquement par la validation de process utiles, mais surtout sur le concret des principes qu’il défend.

Cette façon d’appliquer notre responsabilité financière dans « Flornoy Valeurs Familiales » a l’avantage de protéger la recherche du « bien commun » tout en visant la performance à long terme des entreprises. En résumé, nous cherchons à concilier ce que cela apporte avec ce que cela rapporte.

SOLUTION INTERGENERATIONNELLE DU PER

COMMENT LES PARENTS PEUVENT PREPARER LA RETRAITE DE LEURS ENFANTS

La loi PACTE avait pour principal objectif d’accompagner la croissance et la transformation des entreprises. Or tout un pan des nouvelles mesures concerne la préparation de la retraite par capitalisation de nos concitoyens. A ce titre, nous gouvernants ont tenté tant bien que mal de moderniser les mécanismes préexistants comme le PERP, les contrats Madelin et les contrats retraite complémentaire. Au final, nulle simplification mais un regroupement des solutions retraites dans le nouveau Plan d’Epargne Retraite. Ouf, nous gagnons ainsi un peu plus de visibilité et en souplesse grâce à la possibilité d’opter pour une sortie en capital plutôt qu’en rente viagère !

Nous avons décelé de nombreuses autres utilisations fort utiles de ce PER. Par exemple, saviez-vous qu’il est possible pour des parents, voir des grands-parents, d’ouvrir un PER au profit des enfants encore rattachés au foyer fiscal parental ?

Tentons de vous démontrer tout l’intérêt d’un tel mécanisme extrêmement puissant d’un point de vue fiscal.

La loi PACTE permet aux parents de souscrire un contrat PER aux noms des enfants. L’alimentation de ces enveloppes est sans contrainte (on verse ce que l’on veut quand on le souhaite) et offre un avantage fiscal de taille aux parents… à condition d’être un « bon » contribuable. En effet, la déductibilité des versements est proportionnelle à votre tranche marginale d’imposition. Point important, ces versements ne viennent pas «empiéter» sur votre plafond de déductibilité des versements du PER (que vous pouvez retrouver sur votre avis d’IR), mais bien sur un plafond propre à chaque enfant !

Tant que ces derniers ne travaillent pas, le plafond d’épargne retraite est limité à 10% du Plafond Annuel de la Sécurité Sociale. Ainsi, pour 2020, et en cumulant les plafonds des 3 années précédentes non utilisés, les versements seront intégralement déductible à hauteur de 15 808 euros. Si vous êtes à une tranche marginale de 30% ou supérieure, ça commence à devenir intéressant non ?

Bien entendu, il conviendra de verser des sommes sur les contrats des enfants en adéquation avec vos revenus et votre patrimoine. Bercy considérera ainsi qu’il s’agit de présent d’usage, sinon il faudra déclarer ceci comme une donation… avec une exonération des 100 000 euros renouvelable tous les 15 ans.

D’un point de vue patrimonial, nous avons là un outil puissant de transmission avec un élément important qui est le bon usage des fonds donnés. Techniquement, une fois le contrat alimenté, votre descendance n’aura d’autre choix que d’attendre sa retraite pour en profiter… sauf si les fonds servent à acquérir une résidence principale. Seul cas de déblocage anticipé, les fonds seront alors fiscalisés comme des revenus ce qui pose peu de problème quand l’opération se déroule en début de vie professionnelle puisque les revenus sont souvent les plus faibles, la tranche marginal d’imposition est alors relativement basse.

 

Enfin, cerise sur le gâteau, si les grands parents alimentent les contrats des petits enfants, ce sont bien les parents qui profiteront de l’avantage fiscal ! 

Nos gérants privés se tiennent à votre disposition pour vous accompagner sur tous ces sujets patrimoniaux et bien entendu pour gérer au mieux ces actifs sur les marchés. Avec notre fonds actions « Flornoy Valeurs Familiales » comme support, nous frisons ainsi le grand chelem de l’optimisation patrimoniale au sein de votre famille ! Nous aborderons les avantages liés au conjoint survivant dans un prochain article.

Pour toute information complémentaire prenez contact avec nos gérants privés au 01 42 86 53 05,

NOS VUES

LE MESSAGE MACRO

Sur le plan sanitaire, la propagation du virus s’est accélérée dans le monde, avec plus de 42,6 millions de cas recensés et 1,14 millions de décès à fin Octobre. Depuis le mois de septembre, on note une corrélation plus faible entre ces deux chiffres avec +91% du nombre de cas contre +46% du nombre des décès. L’Amérique du Sud est actuellement l’épicentre du COVID-19 avec 30% des cas, mais l’accélération en Inde et la deuxième vague en Europe et dans certains états américains pourraient changer la donne. C’est certainement le cas du point de vue de la macro-économie.

La réponse des Banques Centrales face à la dégradation de la situation sanitaire va très probablement se traduire par plus d’assouplissement monétaire via une augmentation des rachats d’actifs. Si cette réponse n’est pas coordonnée au niveau mondial, il faudra surveiller les mouvements potentiellement importants sur les devises qui en découleront. Les métaux précieux devraient à nouveau bien se comporter.

Côté politique, le risque électoral américain est surtout lié à la clarté de la majorité qu’obtiendra le vainqueur. Du point de vue technique, attention à la complexité et la qualité des votes par correspondance, particulièrement nombreux cette année, et leur impact sur la certitude du vainqueur. Une vague bleue, qui a encore la faveur statistique à l’heure actuelle, serait synonyme d’une relance budgétaire conséquente et serait donc initialement positive pour les actions et négative pour l’obligataire, même si la Fed répondra à nouveau présent afin d’atténuer toutes tensions sur les taux.

En Europe, la mécanique devrait être relativement similaire, mais dans une moindre mesure. Nous nous attendons donc à une surperformance des obligations d’Etats européennes par rapport aux bons du trésor américains. Les assouplissements continus des politiques monétaires devraient conduire à une hausse des anticipations d’inflation et continuer à soutenir les points morts, ce qui signifie une surperformance des obligations inflation comparé aux obligations nominales.

Les répercussions pour les actions dépendent plus de l’ampleur de la victoire de la nouvelle majorité plutôt que de la couleur du camp vainqueur. Plus le nouveau président aura les coudées franches, plus le ton sera pro-risque car il pourra appliquer sa politique de relance budgétaire le plus tôt possible. Les potentielles hausses d’impôts ne seraient pas immédiatement à l’esprit des marchés, sauf si Biden en fait l’annonce.

Le joker salvateur du vaccin occidental se rapproche avec AstraZeneca, Janssen, Moderna, Pfizer et Novarax tous en phase 3. Par ailleurs, si la saisonnalité du COVID-19 reste identique à celle la grippe espagnole, ces deux éléments pointent une lumière à la sortie du tunnel pour la fin du printemps / le début de l’été 2021.

LE CAP DE LA GESTION COLLECTIVE FLORNOY

Actions

Positionnement cible :   46% (+1%) croissance, 27% (+1%) défensives, 21% (-2%) cycliques, 6% (=) cash

Secteurs :

renforcement : Technologie, Alimentation & Boissons, Consommation discrétionnaire

allègement : Services financiers, Construction & Matériaux, Santé

Obligataire

Positionnement cible :  65% (-6%) taux fixe, 26% (+4%) taux variable, 5% (+2%) cash

Rating :   36% (-5%) investment grade, 28% (=) high yield, 31% (+3%) non raté, 5% (+2%) liquidités

Secteurs :   81% (=) finance, 10% (+1%) industrie, 4% (+1%) biens conso non cyclique, 3% (+2%) cash

FONDS FLORNOY

4e et 5e étoiles MORNINGSTAR pour FLORNOY VALEURS FAMILIALES

Le 6 octobre 2020

Classification MORNINGSTAR

Nous sommes fier d’avoir obtenu une 4ème étoile Morningstar pour notre fonds « Flornoy Valeurs Familiales » part I et R. Notre part F, destinée à nos grands comptes en gestion sous mandat, a même obtenu une 5ème étoile.
Cette note maximale récompense la qualité de la gestion d’Olivier Flornoy qui gère le fonds depuis 2012.
Elle illustre notre ambition d’offrir le meilleur service à nos clients dans la durée.

Lien vers notre fonds chez MORNINGSTAR ici 

We are proud to have obtained a 4th Morningstar star for our « Flornoy Valeurs Familiales » retail & institutional share. Our F share, intended for our large accounts under mandate management, even obtained a 5th star.
This maximum score rewards the quality of the management of Olivier Flornoy, who has managed the fund since 2012.
It illustrates our ambition to offer the best service to our customers over time.

 

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MENTIONS LÉGALES

Ce document a été préparé par FLORNOY. Il est conçu dans un but exclusivement informatif et ne constitue en aucun cas une proposition commerciale.

Les informations et analyses contenues dans le présent document ne peuvent engager la responsabilité de FLORNOY, ni constituer l’unique base de votre décision quant à l’opportunité de réaliser certaines opérations ou investissements. FLORNOY ne saurait donc être tenue pour responsable de toutes conséquences dommageables résultant de l’utilisation de ce document ou de la mise en œuvre de tout ou partie de son contenu. Ces informations proviennent ou reposent sur des sources estimées fiables par FLORNOY. Toutefois, leurs précisions et leur exhaustivité ne saurait être garanti par FLORNOY. Elles sont par ailleurs susceptibles d’évolution à tout moment.

Cette présentation est à votre usage exclusif, vous demeurez juge du caractère approprié des opérations que vous pourriez être amené(e)(s) à conclure ou à mettre en œuvre. Vous devez vous assurer que les solutions ou investissements retenus correspondent à vos objectifs, à votre situation financière et aux risques que vous êtes prêt à assumer. Nous vous recommandons de conforter votre analyse auprès de vos conseils juridiques, financiers et fiscaux habituels.

Les informations fournies concernant les valeurs mobilières et les OPCVM ne se substituent pas aux documents légaux d’information. Avant toute transaction, vous devez vous assurer que les supports choisis correspondent à votre situation financière et à vos objectifs en matière de placement ou de financement. Vous devez également prendre connaissance des documents d’information clés pour l’investisseur (DICI) de chaque OPCVM, comprendre la nature des supports choisis, leurs caractéristiques et leurs risques notamment de perte en capital. Les informations légales devant être remises avant toute souscription d’OPCVM sont disponibles auprès de FOX gestion d’actifs sur simple demande.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. La valeur des investissements peut varier à la hausse et à la baisse.

FLORNOY décline toute responsabilité quant à l’utilisation qui pourrait être faite des présentes informations générales. Toute reproduction ou diffusion, même partielle, de ce document est interdite.

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FLORNOYSCOPE – Octobre 2020

Le 1 octobre 2020

La nouvelle lettre mensuelle de FLORNOY

Tous les mois nous vous proposerons une lettre avec les rubriques d’information suivantes dont les sujets varieront.

La version PDF est disponible ci-dessous. 

La version papier est disponible sur simple demande.

 

FOCUS : TIFFANY & LVMH, DEUX VISIONS DU CAPITALISME

L’analyse d’Arnaud Cadart, gérant OPCVM chez FLORNOY

PATRIMOINE : EPARGNE CHERIE

Livret A : quand l’épargne de précaution vous coûte, les solutions existent

ALLOCATIONS : LES VUES DU COMITE ECONOMIQUE

Le message macro du comité externe et le cap de la gestion collective FLORNOY

PERFORMANCES : FONDS FLORNOY

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MENTIONS LÉGALES

Ce document a été préparé par FLORNOY. Il est conçu dans un but exclusivement informatif et ne constitue en aucun cas une proposition commerciale.

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Cette présentation est à votre usage exclusif, vous demeurez juge du caractère approprié des opérations que vous pourriez être amené(e)(s) à conclure ou à mettre en œuvre. Vous devez vous assurer que les solutions ou investissements retenus correspondent à vos objectifs, à votre situation financière et aux risques que vous êtes prêt à assumer. Nous vous recommandons de conforter votre analyse auprès de vos conseils juridiques, financiers et fiscaux habituels.

Les informations fournies concernant les valeurs mobilières et les OPCVM ne se substituent pas aux documents légaux d’information. Avant toute transaction, vous devez vous assurer que les supports choisis correspondent à votre situation financière et à vos objectifs en matière de placement ou de financement. Vous devez également prendre connaissance des documents d’information clés pour l’investisseur (DICI) de chaque OPCVM, comprendre la nature des supports choisis, leurs caractéristiques et leurs risques notamment de perte en capital. Les informations légales devant être remises avant toute souscription d’OPCVM sont disponibles auprès de FOX gestion d’actifs sur simple demande.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. La valeur des investissements peut varier à la hausse et à la baisse.

FLORNOY décline toute responsabilité quant à l’utilisation qui pourrait être faite des présentes informations générales. Toute reproduction ou diffusion, même partielle, de ce document est interdite.

 

FLORNOYSCOPE – OCTOBRE 2020

LE MOT DU DIRECTOIRE

Présence géographique de FLORNOY

« Notre métier est basé sur la confiance. Cette dernière est issue de notre éthique, du sérieux et de la sécurité de nos process mais également de nos performances.

Nous proposons à nos clients des environnements accueillants afin de répondre à leurs attentes et favoriser ces échanges  de confiance.

Nos bureaux à Paris, Aix-en-Provence, Lyon,  Bruxelles et Genève ancrent notre tradition de proximité. Nous souhaiterions prolonger cet héritage, idéalement en ouvrant d’autres pôles régionaux pour continuer à positionner les services FLORNOY au plus près de nos clients.»

Teddy Dewitte – Directeur Général Délégué

 

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TIFFANY & LVMH : DEUX VISIONS DU CAPITALISME

En écrivant ces lignes, nous assistons, malheureux, à l’annulation de la plus grande opération d’acquisition dans l’univers du luxe, celle de Tiffany par LVMH. Que penser de la volte-face de LVMH ? Le protocole d’acquisition prévoyait, que le groupe français n’intervienne pas dans la gestion de Tiffany pendant la phase de validation, notamment le temps d’obtenir les feux verts des autorités de la concurrence. Mais le COVID-19 est passé par là, bouleversant l’économie, obligeant les entreprises du luxe à fermer leurs boutiques.

Les comptes de Tiffany entre février et avril 2020 sont riches d’enseignement. Si on ne peut lui reprocher le recul de 45% de son chiffre d’affaire, on peut critiquer son manque d’anticipation du ralentissement de son marché domestique alors que le pays n’a été confiné que tardivement. Tiffany a attendu avant d’agir sur le plan opérationnel pour compenser cette décroissance. Le manque de renégociation des conditions de prix et de volumes avec ses fournisseurs et l’absence de baisse des charges opérationnelles ont pesé sur la marge brute et sur le compte d’exploitation contribuant à une perte nette significative. Tiffany aurait dû retenir les leçons des marchés chinois et européens, entravés plus tôt, et se préparer. Sur le plan financier, le bilan trimestriel est pire encore. Le groupe a emprunté un demi-milliard de dollars à court terme pour boucher les pertes et poursuivre le versement d’un dividende record. Tout en renégociant certains de ses covenants bancaires. Ce passif supplémentaire aurait dû être supporté par LVMH.

Tiffany se serait-elle comportée ainsi sans le contrat de cession à LVMH ? Probablement pas. La perspective d’une vente à LVMH à 135$ par action, à travers un contrat solidement ficelé, aura amené les dirigeants de Tiffany à agir avec nonchalance. A la découverte des comptes, la Direction Générale de LVMH se sera crispée et exigé des mesures correctrices, à travers des échanges que l’on imagine largement dégradés. La lecture de ceux du 2ème trimestre de Tiffany traduit ainsi une reprise en main plus forte du compte d’exploitation, malgré une baisse d’activité encore marquée. Mais le ver était dans le fruit.

Aujourd’hui, la brutalité des procédures et la violence des termes employés par les deux groupes nous amènent à penser que l’opération n’ira, quoi qu’il en soit, pas à son terme. Les bans sont rompus et les fiancés irréconciliables. LVMH devra convaincre le Tribunal du caractère avéré de cet effet matériel adverse qu’a constitué l’apathie des dirigeants de Tiffany dans la crise. Et que la signature d’un protocole, fut-il très engageant, ne doit pas dégénérer en aléa moral. Cela créerait un précédent destructeur pour les opérations de fusions-acquisitions, si nombreuses dans cet Etat américain très accueillant pour les sièges sociaux.

Dans ce cas qui sera étudié dans les écoles à l’avenir, on discutera de l’opposition de deux formes de capitalisme. L’un anglo-saxon avec une forte dissociation du capital et de la direction de l’entreprise, l’autre européen continental, plus largement incarné par des familles régnantes.

Cette dernière forme de gouvernance n’est pas sans défaut mais elle garantit dans la majorité des cas la continuité de la performance à long terme des entreprises. Chez FLORNOY, 30 ans d’expérience nous ont permis d’appréhender au mieux cette classe d’actifs, performante et vertueuse si les intérêts des actionnaires minoritaires sont respectés.

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LIVRET A : QUAND L’EPARGNE DE PRECAUTION VOUS COUTE, LES SOLUTIONS EXISTENT

Malgré un taux administré au plus bas historique, le Covid a guidé environ 10% de l’épargne de précaution accumulée lors du confinement vers le Livret A et le Livret de Développement Durable.

Traditionnellement cette épargne est celle des ménages les plus modestes, ceux qui sont souvent en première ligne des conséquences économiques à venir. Pour autant, même net d’impôt et totalement sécurisé car garanti, un rendement de 0,5% correspond depuis 2017 à un taux réel négatif si on le corrige de l’inflation. Compte tenu de la catastrophe économique, 2020 fera remonter ce taux à … zéro !

Cette dure réalité devrait logiquement réduire le Livret A au rôle de « parking temporaire » pour ces avoirs car n’oublions pas qu’il est limité à un par titulaire et plafonné à 22.950€ de nominal. 

Au mois d’août 2020, la collecte nette des retraits sur les Livret A et les LDDS a atteint 2,85 milliards d’euros, soit 800 millions de plus qu’une année auparavant. Le contexte d’incertitudes économiques et sanitaires a renforcé le Livret A au contraire des contrats d’assurance vie qui ont été impactés par une forte décollecte.

A l’opposé, la période de confinement du printemps 2020 a vu le nombre d’investisseurs individuels en Bourse augmenter fortement ! Ce phénomène, conjugué à une hausse des volumes de transactions, a déjà permis au ministère de l’Economie et des Finances d’engranger plus de recettes issues de la taxe sur les transactions financières à fin août (1,2 milliard d’euros) que la prévision dans le budget 2020. Bercy ne précise pas si ce phénomène est corrélé à un enrichissement des particuliers – apprentis boursicoteurs !

Pour notre part, nous nous tenons à votre disposition pour vous conseiller, vous accompagner et gérer, via nos mandats de gestion, vos actifs financiers. Entre le caractère peu rémunérateur du Livret A et l’aspect confiscatoire (fiscalement) du compte titres, un monde d’alternatives est disponible. L’assurance vie vous permettra d’optimiser la transmission de votre patrimoine quand le PEA vous offrira une enveloppe fiscalement avantageuse avec une exposition aux meilleures entreprises européennes, cotées ou non cotées.

Concilier l’aspect juridique, fiscal et la création de valeur est notre métier, tout comme l’accompagnement patrimonial que nous serons ravis de vous présenter. Nous préservons et faisons fructifier votre patrimoine au fil des générations et depuis des générations.

Pour toute information complémentaire prenez contact avec nos gérants privés au 01 42 86 53 05.

ALLOCATIONS

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LES VUES DU COMITE ECONOMIQUE

LE MESSAGE MACRO DU COMITE EXTERNE

La crise du Covid-19 apporte une rupture d’un genre nouveau. Les conditions de la reprise de la croissance s’en trouvent ainsi modifiées, et donc d’autant plus incertaines. La Chine, qui a rapidement renoué avec l’activité économique, devrait terminer l’année 2020 sur une croissance du PIB de 2% (seule zone en hausse dans le monde). On prévoit un retour du PIB de 2019 qu’en 2022, avec, entre temps, une perte de 4 points (scénario optimiste). Au niveau européen, création d’un plan de relance gigantesque avec une forte hausse de la dette publique, mais pour un gain de seulement 4 points de PIB sur 3 ans (dans le meilleur des scénarii). Dans les pires scénarii, le chômage monterait en flèche en France (approximativement 12% vs 7%)

Eric Heyer : l’épargne forcée devient épargne de précaution dans les pays développés, mais attention aux chiffres trompeurs. Si le gouvernement français annonce 100mds€, l’INSEE se rapproche de la réalité avec 60mds€ ! La différence provient des comptes courant car une grande partie des montants étaient destinés à des projets immobiliers décalés ou annulés et ne sont pas de l’épargne. Le confinement a couté 165mds€ à la France : Etat: 100, ménage: 15 et entreprises: 50.  Face aux risques de faillites en chaine, ce sont les banques plutôt que l’Etat qui font le travail de sélection des entreprises qui peuvent avoir un avenir.

Michel Aglietta : commerce et finance internationale sont plus corrélés dans la plus grande crise systémique depuis 1929. Les exportations chinoises, notamment grâce aux masques et au matériel médical, sont au même niveau qu’en 2018 en volume mais pas en prix. Le 13e plan quinquennal chinois sera acté en Octobre. Il vise une consommation nationaliste, l’expansion du marché domestique chinois et la fin de la dépendance des biens high-tech. Cela implique l’acquisition d’entreprises étrangères, la réduction massive des importations et pourrait provoquer un choc d’offre ce qui aura un impact sur l’inflation.

François Duhen : cette crise n’a rien à voir avec celle de 2008, financière, qui avait trouvé son origine dans l’endettement massif. Le cauchemar des marchés financiers est « la vague bleue », c’est-à-dire Biden élu avec le soutient des 2 chambres et 60% au Sénat pour appliquer la hausse du salaire minimum, la remontée des impôts/taxes et la relance de 700 Md$.

LE CAP DE LA GESTION COLLECTIVE FLORNOY

Actions

Positionnement cible :   45% croissance, 26% défensives, 23% cycliques, 6% cash

Secteurs :  renforcement : Automobiles, Utilities, Alimentation & Boissons, Technologie

  allègement : Banques, Distribution, Matériaux de base

Obligataire

Positionnement cible :  71% taux fixe, 26% taux variable, 3% cash

Rating :   41% investment grade, 28% high yield, 28% non raté, 3% liquidités

Secteurs :   81% finance, 9% industrie, 3% énergie, 3% biens de conso non cyclique,  1% services aux collectivités, 3% cash

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FONDS FLORNOY

L’EXPRESS : LVMH-Tiffany, la mariée n’était pas si belle

Le 23 septembre 2020

Le géant français du luxe veut rompre ses fiancialles. A ses yeeux, les dirigeants de Tiffany ont géré la crise du Covid de façon catastrophique. La rupture s’annonce violente.

Par Emmanuel Botta, publié le 24/09/2020

Article version papier (cf. pdf à télécharger ci-dessous)

L’EXPRESS : Pourquoi LVMH ne veut plus se marier avec Tiffany & Co

Le 10 septembre 2020

Pourquoi LVMH ne veut plus se marier avec Tiffany

Par Sébastien Pommier, publié le 10/09/2020 à 18:15

afp.com/STEPHANE DE SAKUTIN

Article Abonné

Si l’annonce du mariage avorté entre LVMH et Tiffany secoue les milieux d’affaires, en coulisses, les liens s’étaient distendus depuis plusieurs mois.

« En réalité, cela fait trois mois que LVMH essaie d’annuler le deal avec Tiffany ». Après les communiqués officiels des deux camps en milieu de semaine, les langues commencent à se délier comme le montre cette confidence d’un analyste financier. Chez LVMH, on pointe du doigt les mauvais résultats financiers du joaillier américain pour expliquer la brusque rupture de fiançailles à près de 15 milliards d’euros. 

Et on ne peut pas totalement donner tort au géant français du luxe. Dans sa dernière communication financière, publiée le 27 août dernier, Tiffany reconnaît une contraction de ses ventes liée au Covid-19. « La société est revenue à la rentabilité au deuxième trimestre de 2020 grâce à des améliorations significatives des ventes de mai à juillet. Mais les ventes nettes mondiales pour le trimestre étaient de 29% inférieures au deuxième trimestre de l’année précédente, après avoir reculé de 45% sur le premier trimestre 2020 », détaillait ainsi la direction du joaillier. Au total, la prestigieuse enseigne new-yorkaise a vu son chiffre d’affaires se contracter de 37% sur les six premiers mois de l’année. 

LIRE AUSSI >> LVMH – Tiffany : un nouveau front dans la guerre commerciale UE-Etats-Unis 

« Tiffany, c’est la bague de fiançailles par excellence des Américains. Comme partout, il y a eu moins de noces cet été, ce qui touche directement son activité. Mais ils font 50% de leur chiffre d’affaires aux Etats-Unis, l’effet est donc essentiellement conjoncturel. Je ne vois pas pourquoi leur business serait plus touché qu’un autre en dehors d’un effet de paupérisation de la classe moyenne américaine », analyse Arnaud Cadart, gérant de portefeuille chez Flornoy et spécialiste du secteur. 

Du reste, côté LVMH, avec cet effet Covid sur l’activité, on était moins enclin à payer 135 dollars par action comme c’était prévu initialement dans le deal. Mais plutôt que de revenir à la table des négociations, le groupe n’a pas montré beaucoup d’envie à conclure l’affaire. « Depuis l’épidémie, le dialogue est presque inexistant, c’est très étonnant. Les managers, des deux côtés, n’ont pas montré d’entrain à faire avancer les choses », explique un acteur proche du dossier. 

Mauvaise surprise sous le capot

Depuis que le rapprochement s’est opéré à l’hiver dernier, des problèmes auraient été identifiés par les équipes de Bernard Arnault. D’abord, en ouvrant le capot des comptes de Tiffany, LVMH se serait interrogé sur la nature de certains contrats, notamment les baux commerciaux des boutiques qui dégraderaient fortement le modèle économique du joaillier.  

Un autre frein majeur touchait l’actionnariat et le management. La direction de Tiffany est très éloignée du profil de LVMH. Pas de famille historique à la barre mais une dizaine de fonds d’investissement aux manettes (Vanguard Group, Qatar Investment Authority, Lone Pine Capital, JP Morgan Investment…), pas de patron emblématique avec qui créer une relation étroite, la direction tricolore aurait même observé au fil des mois une baisse de motivation de la part des managers américains, ces derniers pouvant légitimement être inquiets de ne pas faire partie de l’aventure future.  

« Les deux cultures ne se sont pas rencontrées et LVMH a fini par se dire qu’il fallait faire autre chose de leurs 16 milliards d’euros », explique un observateur avisé. « C’est vrai que l’on ne sentait pas beaucoup d’engagement de la part des deux camps depuis le début de la crise sanitaire. Les deux secteurs n’ont absolument pas les mêmes enjeux, mais si l’on compare à l’autre mariage en cours entre PSA et Fiat, c’est flagrant. On n’a jamais perçu cette volonté de travailler ensemble pour surmonter le coronavirus », ajoute Arnaud Cadart.  

Vu la tournure explosive que prend le dossier, sur le plan juridique avec des attaques croisées, mais aussi géopolitique avec l’intervention du Quai d’Orsay, plus personne sur le marché ne croit aujourd’hui que le mariage puisse encore être sauvé. 

FONDS THÉMATIQUES

Le 3 septembre 2020

La gamme FLORNOY comprend 4 fonds thématiques : Flornoy Valeurs Familiales, Flornoy MidCap Europe, ainsi que Dividende Durable et Valeurs Féminines Globales, deux fonds récemment lancés et labellisés ISR.

LA THÉMATIQUE DES ENTREPRISES FAMILIALES

Les entreprises familiales permettent d’aligner les intérêts des grands et petits actionnaires. D’après Tharawat Magazine faisant référence aux études d’IMD et de KPMG, ces entreprises représentent non seulement une part significative de la main d’œuvre salariée en Europe (45% à 90% selon les pays), mais elle contribuent également très fortement à son PIB (40% à 70%).

Le mantra d’une entreprise familiale est, généralement, simple : « surveillez les coûts et les bénéfices suivront ». Si nous mettons ces stéréotypes de côté, il est exact que les dirigeants d’entreprises familiales font naturellement preuve de beaucoup de responsabilité envers leur entreprise et leurs clients compte tenu de l’enjeu. Le nom de famille étant directement lié à la réputation de l’entreprise, les enjeux pour la famille  propriétaire de l’entreprise sont incroyablement élevés. Elle représente leur gagne-pain, leur réputation et leur héritage. Par conséquent, il y a une pression supplémentaire pour que le propriétaire réévalue soigneusement les dépenses et agisse de manière organisée, réfléchie et responsable.

Frugalité, innovation et astuce sont des moteurs sous-jacents intrinsèques pour les entreprises familiales. Cela se traduit souvent par de meilleurs retours sur investissement tout en offrant une discipline financière supérieure aux valeurs non familiales.

Le principe selon lequel la société constitue l’essentiel du patrimoine des actionnaires familiaux est le gage que la gestion est optimisée et que les intérêts des plus petits actionnaires sont alignés avec ceux des dirigeants. Par ailleurs, la volonté de transmission aux générations suivantes est synonyme de long terme.

Le Credit Suisse Research Institute indique, sur le long terme, que ces entreprises offrent une surperformance par rapport aux valeurs dont l’actionnariat est plus éclaté. Ces valeurs sont souvent focalisées sur la création de valeur à long terme, moins sujettes à la vision court termiste des marchés et à leur volatilité.

Attention : les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. La valeur des investissements peut varier à la hausse et à la baisse.

Les valeurs familiales sont bien représentées géographiquement et au travers des différents secteurs d’activité. Elles représentent environ 20% des grandes et moyennes capitalisations de 23 pays développés et 26 pays émergents de part le monde. Leur thématique permet ainsi d’accéder aux avantages d’une belle diversification de portefeuille. A noter une répartition géographique assez bien équilibrée (34% Europe, 33% Etats-Unis, 29% Asie).

Fort de ces considérations positives, FLORNOY a lancé en 2012 le fonds thématique « Flornoy Valeurs Familiales ». Ce fonds actions investit en grandes capitalisations européennes contrôlées par des familles, éligible au PEA., est un des fonds leaders de la thématique familiale.

Risques

En dehors des risques afférant à la classe d’actif « action » et des éventuels risques de devises, le défi le plus important qui fait obstacle à la longévité de ces entreprises est la dissonance familiale et la mauvaise gouvernance. Les relations familiales malsaines ou le népotisme sont des obstacles potentiels au succès qui peuvent se perpétuer sur plusieurs générations.

Selon George A Issac, auteur de “Your Business, Your Family, Your Legacy: Building a Multigenerational Family Business That Lasts” president et fondateur du cabinet conseil GAI Capital Ltd, les deux tiers des entreprises familiales ne survivent pas au-delà de la génération fondatrice; seulement dix à quinze pour cent arrivent à la troisième génération.

Attention : les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. La valeur des investissements peut varier à la hausse et à la baisse.

La gestion prudente, de long terme et l’engagement des familles propriétaires dépassant les seuls enjeux financiers pour toucher à leur responsabilité sociale rend, selon nous,  attractive la thématique des valeurs familiales.

Chez FLORNOY, nous proposons de jouer ce thème au travers notre fonds « Flornoy Valeurs Familiales ».

Pour toute information, nous contacter.

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LES DIVIDENDES COMME VÉRITABLE THÉMATIQUE

Les « fonds à dividendes » semblent une solution alternative séduisante dans une environnement où le monde obligataire peine à remplir sa fonction historique procurant du rendement aux investisseurs et épargnants.

Si la part des dividendes dans le retour sur investissement des actions évolue dans le temps, elle représente aujourd’hui en moyenne 40,6% du MSCI Europe, 32,2% du MSCI USA et 38,4% du MSCI Pacific, véritable atout.

Toutefois, il convient d’identifier les biais induits par la thématique des dividendes et les risques éventuels. En effet, le risque de la classe d’actif « actions » existe et les valeurs distribuant des dividendes tendent à être des sociétés souvent matures affichant des parts de marché importantes. Cela peut être synonyme de concentration et donc de sur-représentation de quelques secteurs par rapport à la diversification naturelle du marché. La distribution de dividende ne signifie pas forcement plus de performance en terme de plus-values.

Les dividendes offrent un rendement supérieur aux taux d’intérêts des obligations d’états souverains mais également des obligations d’entreprise de bonne qualité partout dans le monde à l ’exception de certains pays émergents. La régularité des revenus des valeurs distribuant du dividende est un atout apprécié de certains investisseurs.

La méthodologie retenue par le gérant est clé pour capter à la fois les valeurs qui distribuent du « bon » dividende sans que cela soit au détriment de la plus-value boursière.

C’est dans cet objectif que FLORNOY a lancé fin 2019 le fonds « Dividende Durable ». Fonds actions européennes & américaines éligible au PEA (75% mini EU) et labellisé ISR. Il fait parti de notre gamme thématique et vise à offrir une alternative de rendement pour pallier les taux bas pendant très longtemps. Le fonds n’investit que dans des sociétés ayant versé un dividende pendant 10 ans successifs au minimum, et doit d’être impérativement égal ou supérieur d’une année sur l’autre.

« Dividende Durable » vise donc la pérennité des dividendes grâce à sa méthodologie de sélection. Cela vient en opposition aux stratégies de maximisation de dividendes qui sont source de volatilité et souvent au détriment de la plus-value.

La volatilité du fonds s’en trouve réduite par rapport à ses « pairs » car les titres sélectionnés ont une volatilité souvent plus faible que leurs comparables (sigma individuels <24%) et nous excluons les sociétés s’endettant pour assurer la distribution d’un dividende.

L’évolution de la performance de plusieurs fonds à dividendes depuis le début de l’année met en lumière les différentes méthodologies et nous renforce dans notre choix d’une approche axée sur la pérennité plutôt que la tentative de maximiser les dividendes.

A noter que notre fonds « Dividende Durable » n’est pas mentionné sur le graphique et tableaux ci-dessus en raison de la jeunesse du fonds (8 mois au lieu des 12 mois minimum permettant d’afficher le performance). Sur cette durée il affiche une performance de -5,28% et une volatilité contenue de 30,41%. (attention, cette très courte performance passée ne préjuge pas des performances futures et n’est pas constante dans le temps).

Selon Janus Henderson Investors, le deuxième trimestre 2020 a vu les dividendes mondiaux chuter en valeur de 22% d’une année sur l’autre à 382,2 Mds$. C’est le niveau le plus faible pour un deuxième trimestre depuis 2012.

27% des groupes cotés ont réduit leurs dividendes. La moitié de ces groupes les ont supprimé ! En Europe ce chiffre grimpe à 54% (dont deux tiers les ont supprimé, parfois à la demande de leur régulateurs), Aux Etats-Unis en revanche, les dividendes sont restés stables à 123 Mds$ mais ce sont les rachats d’actions qui ont été diminués.

Compte tenu de cet environnement boursier exceptionnel du début d’année 2020 et de la résistance affichée de certain des fonds à dividende, notamment ceux qui se focalisent sur leur pérennité, nous continuons de penser que cette thématique a toute sa place dans un portefeuille financier.

Pour toute information, nous contacter

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LE FILTRE FÉMININ COMME VECTEUR DE PERFORMANCE

Thématique universelle et signe des sociétés progressistes, la parité hommes/femmes est désormais une priorité.

De nombreuses études mettent en lumière l’impact positif de la diversité sur la performance des entreprises. L’environnement corporate mondial est très largement dominé par les hommes dont les réflexes masculins sont surreprésentés. C’est justement du fait des qualités propres aux femmes que l’on fait appel à elles. Leurs qualités sont différentes et complémentaires. L’augmentation de la part des femmes dans les effectifs est donc une évolution logique et souhaitable pour le bénéfice des économies.

Parmi les travaux les plus connus on peut citer l’étude «  Woman Matters » établie chaque année par McKinsey, mais aussi « Why women-owned startups are a better bet » du Boston Consulting Group ou encore « The X-factor: women changing the world » de BoA Merrill Lynch. Elles mettent toutes en lumière l’impact positif sur la performance lorsque les femmes dirigent.

Le rapport du FMI de 2016 « Gender diversity in senior positions and firm perfomance: evidence from Europe » établit un lien positif entre le rendement des actifs, la performance des entreprises et la proportion des femmes occupant des postes à responsabilité. La corrélation est plus prononcée dans les secteurs où l’esprit critique et les compétences complémentaires sont très demandés (secteurs à forte intensité de savoirs). On peut parler de véritable capital intellectuel de genre qui est difficile voir impossible à reproduire sans les femmes.

A noter une certaine récurrence dans la responsabilité qui est donnée à des femmes : il s’agit régulièrement de situations difficiles à déboucler. C’est vrai pour des pays (UK, Argentine, Allemagne en son temps) mais aussi pour des sociétés (IBM, Yahoo, Engie, etc..).

Défiant toutes formes de logique économique et de justice sociale, au regard de ces études on ne peut qu’être surpris par le pourcentage de dirigeants féminins dans le monde qui n’est que de 3% !

Pragmatiquement, la sous-représentation des femmes à la stratégie des sociétés alors qu’elles représentent 50% du genre humain n’est ni logique ni souhaitable.

Le constat actuel dépeint une situation où il y a bien une prise de conscience mais les changements sont lents et il y a fort à faire malgré des chiffres objectifs encourageants à la diversité.

FÉMINISATION DES DIRECTIONS D’ENTREPRISES FRANÇAISES

Il apparaît que les femmes qui arrivent aux postes de direction ont un profil surdimensionné et ont gagné un processus de sur-sélection du marché.

Il serait assez logique, compte tenu de leur faible représentation à ce stade dans le tissu corporate mondial, que les sociétés dirigées par des femmes affichent de la  surperformance.

STRATÉGIE CLAIRE & PROFITABLE PEU EXPLOITÉE

Un chiffre qui parle de lui-même, positif cette fois, est que l’impact observé de la diversité en terme de retour sur investissement ou sur les marges est d’environ +50%,

La prise en compte des critères ESG permet de rediriger les flux financiers vers les entreprises les plus vertueuses et durables avec un effet positif sur leur valorisation.

Grâce à toutes les études sur le sujet et les résultats effectivement observés, le pari de la diversité féminine est désormais identifiée comme une stratégie socialement responsable claire et profitable.

Nous pensons donc qu’une sélection systématique des valeurs dont la direction est féminine et satisfaisant par ailleurs aux critères ESG, est source de création de valeur à moyen et long terme.

A l’inverse du monde du Private Equity, très peu de fonds ouverts de type OPCVM existent afin d’exploiter les bienfaits de la diversité.

Private equity :

Les de start-ups fondées ou co-fondées par des femmes affichent beaucoup moins d’intensité en capital (~50%) au départ et des revenus affichant de meilleurs résultats (+10%).

IMPACT VISIBLE SUR LES COURS BOURSIERS DES VALEURS FÉMININES

Une analyse plus fine de la sur-performance des sociétés (larges et moyennes capitalisations) dirigées par des femmes révèle qu’environ 57% d’entre elles ont fait mieux que leur secteur. Ce chiffre n’est pas en soit très impressionnant du point de vue quantitatif. Ce qui est plus intéressant, c’est la qualité de la sur-performance. En effet, parmi ces « valeurs féminines » on remarque que lorsqu’elles font mieux, c’est quasiment deux fois mieux !

Attention : les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. La valeur des investissements peut varier à la hausse et à la baisse.

L’exemple récent de tempête boursière a montré une nouvelle fois la résilience de la surperformance des valeurs dont le CEO est féminin (ci-dessus « l’Univers ») par rapport à l’indice MSCI World en EUR. Il s’agit ici des 50 meilleures valeurs parmi l’univers éligible. Ce dernier est composé de 134 sociétés dirigées par un femme sur les 4277 valeurs que compte l’échantillon initial de 19 pays parmi les 36 membres de l’OCDE.

A l’heure de la surreprésentation des fonds « E » (environnementaux) nous avons choisi, chez FLORNOY, de lancer le fonds « Valeurs Féminines Global » comme une opportunité d’investir dans le « S » de social et le « G » de gouvernance mais de pouvoir parier sur le moteur de performance du féminin. Le fonds est labellisé ISR.

Pour toute information, nous contacter.

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MENTIONS LÉGALES

Ce document a été préparé par FLORNOY. Il est conçu dans un but exclusivement informatif et ne constitue en aucun cas une proposition commerciale.

Les informations et analyses contenues dans le présent document ne peuvent engager la responsabilité de FLORNOY, ni constituer l’unique base de votre décision quant à l’opportunité de réaliser certaines opérations ou investissements. FLORNOY ne saurait donc être tenue pour responsable de toutes conséquences dommageables résultant de l’utilisation de ce document ou de la mise en œuvre de tout ou partie de son contenu. Ces informations proviennent ou reposent sur des sources estimées fiables par FLORNOY. Toutefois, leurs précisions et leur exhaustivité ne saurait être garanti par FLORNOY. Elles sont par ailleurs susceptibles d’évolution à tout moment.

Cette présentation est à votre usage exclusif, vous demeurez juge du caractère approprié des opérations que vous pourriez être amené(e)(s) à conclure ou à mettre en œuvre. Vous devez vous assurer que les solutions ou investissements retenus correspondent à vos objectifs, à votre situation financière et aux risques que vous êtes prêt à assumer. Nous vous recommandons de conforter votre analyse auprès de vos conseils juridiques, financiers et fiscaux habituels.

Les informations fournies concernant les valeurs mobilières et les OPCVM ne se substituent pas aux documents légaux d’information. Avant toute transaction, vous devez vous assurer que les supports choisis correspondent à votre situation financière et à vos objectifs en matière de placement ou de financement. Vous devez également prendre connaissance des documents d’information clés pour l’investisseur (DICI) de chaque OPCVM, comprendre la nature des supports choisis, leurs caractéristiques et leurs risques notamment de perte en capital. Les informations légales devant être remises avant toute souscription d’OPCVM sont disponibles auprès de FOX gestion d’actifs sur simple demande.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. La valeur des investissements peut varier à la hausse et à la baisse.

FLORNOY décline toute responsabilité quant à l’utilisation qui pourrait être faite des présentes informations générales. Toute reproduction ou diffusion, même partielle, de ce document est interdite.

FLORNOYSCOPE – Septembre 2020

Le 2 septembre 2020

La nouvelle lettre mensuelle de FLORNOY

Tous les mois nous vous proposerons une lettre avec les rubriques d’information suivantes dont les sujets varieront.

La version PDF est disponible ci-dessous. 

La version papier est disponible sur simple demande

 

FOCUS : LABELLISATION ISR DE NOS FONDS

Dividende Durable et Valeurs Féminines Global

PATRIMOINE : AU NOM DU PER

Réforme des retraites : les principales mesures contenues dans le projet de loi

ALLOCATIONS : NOS VUES

Le message macro et le cap de la gestion collective FLORNOY

PERFORMANCES : FONDS FLORNOY

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MENTIONS LÉGALES

Ce document a été préparé par FLORNOY. Il est conçu dans un but exclusivement informatif et ne constitue en aucun cas une proposition commerciale.

Les informations et analyses contenues dans le présent document ne peuvent engager la responsabilité de FLORNOY, ni constituer l’unique base de votre décision quant à l’opportunité de réaliser certaines opérations ou investissements. FLORNOY ne saurait donc être tenue pour responsable de toutes conséquences dommageables résultant de l’utilisation de ce document ou de la mise en œuvre de tout ou partie de son contenu. Ces informations proviennent ou reposent sur des sources estimées fiables par FLORNOY. Toutefois, leurs précisions et leur exhaustivité ne saurait être garanti par FLORNOY. Elles sont par ailleurs susceptibles d’évolution à tout moment.

Cette présentation est à votre usage exclusif, vous demeurez juge du caractère approprié des opérations que vous pourriez être amené(e)(s) à conclure ou à mettre en œuvre. Vous devez vous assurer que les solutions ou investissements retenus correspondent à vos objectifs, à votre situation financière et aux risques que vous êtes prêt à assumer. Nous vous recommandons de conforter votre analyse auprès de vos conseils juridiques, financiers et fiscaux habituels.

Les informations fournies concernant les valeurs mobilières et les OPCVM ne se substituent pas aux documents légaux d’information. Avant toute transaction, vous devez vous assurer que les supports choisis correspondent à votre situation financière et à vos objectifs en matière de placement ou de financement. Vous devez également prendre connaissance des documents d’information clés pour l’investisseur (DICI) de chaque OPCVM, comprendre la nature des supports choisis, leurs caractéristiques et leurs risques notamment de perte en capital. Les informations légales devant être remises avant toute souscription d’OPCVM sont disponibles auprès de FOX gestion d’actifs sur simple demande.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. La valeur des investissements peut varier à la hausse et à la baisse.

FLORNOY décline toute responsabilité quant à l’utilisation qui pourrait être faite des présentes informations générales. Toute reproduction ou diffusion, même partielle, de ce document est interdite.

 

 

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LE MOT DU DIRECTOIRE

Création de FLORNOY

« Le rapprochement entre nos sociétés est une opportunité pour tous. Nous construisons un acteur de taille significative, qui garde toute son agilité et se renforce avec une expertise d’autant plus diversifiée et qualitative au bénéfice de nos clients »

Benoit Jauvert  – Président

« Cette dernière étape est une très bonne nouvelle alors que nos équipes sont intégrées avec succès et mobilisées autour de FLORNOY. Nous avons pris un nouveau tournant qui nous procure toute satisfaction dans la mise en œuvre des synergies entre les différentes activités »

Olivier Flornoy – Directeur Général et Directeur de la Gestion

 

FOCUS

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LABELLISATION ISR DE NOS FONDS

Chez FLORNOY, nous pensons qu’il est primordial de donner du sens à nos investissements en soutenant les entreprises qui s’investissent pour la sauvegarde de l’humain au sens large à long-terme. Cette prise de conscience sera dans l’avenir force d’innovation.

Au-delà de cette responsabilité collective, nous pensons que la diffusion de cette prise de conscience permettra de faire se rejoindre l’extra-financier et le financier au service de la surperformance financière des portefeuilles.

Nous avons la conviction qu’une entreprise soucieuse des principes de durabilité et respect de l’environnement dans sa croissance, de bonne gouvernance et de transparence dans son information doit, dans la durée, délivrer de meilleurs résultats pour elle-même et ses actionnaires.

L’intégration de critères extra financiers, environnementaux, sociaux et de gouvernance est indissociable de l’approche de FLORNOY. Pour nous, ce n’est ni un sujet abstrait, ni un slogan marketing, ni l’affaire des auditeurs : c’est au contraire au cœur de notre ADN. Notre démarche consiste à créer de la valeur pour les différentes parties prenantes (nos clients investisseurs, l’entreprise, nos salariés et la société au sens large) et à favoriser l’alignement d’intérêts pour chacune d’elles.

En accord avec sa stratégie ESG, FLORNOY est signataire des « Principes pour les Investissements Responsables » des Nations Unies.

Notre charte pour le respect des critères d’environnement, sociaux et de gouvernance influence évidemment nos investissements mais elle contribue également à sensibiliser tout notre personnel.

La charte a par définition son influence sur tous nos investissements mais nous souhaitions aller plus loin dans notre démarche et avons œuvré pour obtenir le label ISR sur notre gamme thématique. Les fonds « Dividende Durable » et « Valeurs Féminines Global » sont désormais labellisés ISR. Nous travaillons désormais à l’étendre au reste de la gamme thématique.

Le filtre ESG accompagne le filtre thématique puissant de chacun de ces fonds afin de proposer des OPCVM performants et responsables à nos clients.

PATRIMOINE

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AU NOM DU PER

REFORME DES RETRAITES : LES PRINCIPALES MESURES CONTENUES DANS LE PROJET DE LOI

Après deux ans de concertation avec les partenaires sociaux, le projet de loi instaurant un système universel de retraites a (enfin) été rendu public. Le texte a été présenté le 24 janvier 2020 en Conseil des ministres. Suspendue en raison de la crise sanitaire du coronavirus, la réforme des retraites n’est toutefois pas abandonnée. Adoptée en première lecture, le calendrier prévu aura plusieurs échéances de décembre 2020 à Janvier 2022 pour la mise en place du nouveau système.

Un système par répartition et en points

Le nouveau système se basera sur le principe de la répartition. Comme aujourd’hui, les cotisations vieillesse versées par les actifs serviront à financer immédiatement les pensions servies aux retraités. Le système fonctionnera en points et non en annuités (trimestres), à l’image des régimes actuels de retraite complémentaire. Il se substituera à terme aux 42 régimes français de retraite (de base et complémentaire).

Une assiette et un taux de cotisation unifiés

Le taux global des cotisation vieillesse sera fixé à 28,12%, soit peu ou prou le niveau actuel des salariés du privé. Il sera pris en charge à 60% par l’employeur et à 40% par le salarié, le fonctionnaire ou l’affilié à un régime « spécial » (EDF, SNCF, RATP, Banque de France…).

Sur la part de rémunération équivalente à trois fois le plafond annuel de la Sécurité sociale (PASS), soit environ 120.000 euros par an, 90% des cotisations (25,31%) permettront d’acquérir des points. Les 10% restants (2,81%) serviront à financer des dispositifs de solidarité, comme le minimum de pension équivalent à 85% du Smic Cette cotisation sera, elle, déplafonnée, c’est-à-dire qu’elle portera sur l’ensemble de la rémunération.

Pour éviter que les travailleurs indépendants ne subissent une hausse brutale de charges alors qu’ils sont assujettis aux cotisations patronales et salariales, le taux de 28,12% sera appliqué pour ce public, dans un premier temps, seulement sur un PASS avec un taux spécial de 12,94% entre un et trois PASS.

Un âge d’équilibre

Si l’âge minimum de départ à la retraite sera maintenu à 62 ans, un âge d’équilibre sera instauré pour les assurés nés à partir de 1975. Cette nouvelle borne d’âge, destinée à assurer l’équilibre financier du système, correspondra, au moment de sa mise en place en 2037, à l’âge réel de départ des salariés du privé à cette date. Elle évoluera ensuite en fonction de l’espérance de vie. L’assuré qui partira à la retraite avant l’âge d’équilibre verra sa pension minorée de 5% par année manquante. Celui qui liquidera ses droits après bénéficiera d’un bonus de 5% par année supplémentaire.

Pour toute information complémentaire prenez contact avec nos gérants privés au 01 42 86 53 05.

ALLOCATIONS

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NOS VUES

LE MESSAGE MACRO

Sur le plan sanitaire, la propagation du virus s’est amplifiée dans le monde, avec plus de 22,3 millions de cas recensés et 779,000 décès, notamment aux Etats-Unis, au Brésil et en Inde (ces 3 pays représentent la moitié des cas dans le monde),

Du côté économique, un accord a été trouvé sur le plan de relance de l’Union Européenne de 750 Mds€, composé de subventions pour 390 Mds€ (financées par de la dette commune aux 27 Etats membres) et d’une enveloppe de prêts pour 360 Mds€ dont le financement est adossé au budget 2021-2027 de l’Union Européenne.

Outre-Atlantique l’évolution sanitaire retient l’attention, tout comme son impact sur la course à la présidentielle avec Biden qui conforte son avance dans les sondages. L’attention se porte également sur les négociations d’un nouveau programme fiscal aux Etats-Unis (arrêt fin juillet de l’aide financière accordée par le gouvernement fédéral aux chômeurs). Sur le plan géopolitique, les tensions sino-américaines sont réapparues tant au niveau diplomatique qu’économique.

Nous croyons à un scénario de reprise en V sous condition du risque sanitaire. La fonction de réaction des marchés devrait être :    POSITIF actions, crédit, actifs Chine & émergents,

  NEUTRE actions US et Equilibrage croissance/cycliques en Europe

Les effets du « Put » banques centrales et de la surliquidité mondiale sont POSITIFS pour :

  Risque de bulle et d’euphorie

  Taux long bas pour très longtemps (2024?) : POSITIF valeurs de croissance & crédit

  Faiblesse du Dollar US (nous couvrons systématiquement le risque devise US)

  Or et mines

LE CAP DE LA GESTION COLLECTIVE FLORNOY

Actions

Positionnement cible :   croissance 45%, cyclique 29%, Défensive : 25%, cash 2%

Secteurs :  renforcement : Automobile, Utilities, Technologie, Services financiers

  allègement : Santé, Distribution, Alimentation & Boissons

Obligataire

Positionnement cible :  59% taux fixe, 27% taux variable, 1% convertible, 13% cash

Rating :   28% investment grade, 32% high yield, 27% non raté, 13% liquidités

Secteurs :   62% finance, 10% biens de conso cyclique, 4% industrie, 4% matériaux,

  4% biens de conso non cyclique, 2% énergie, 3% cash

Pour toute information complémentaire prenez contact avec nos gérants privés au 01 42 86 53 00.

PERFORMANCES

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FONDS FLORNOY

Création de FLORNOY

Le 1 juillet 2020

nouvelle société de gestion dotée de 1,2 Mrd d’actifs sous gestion,
issue de la fusion de Flornoy & associés gestion et de Fox Gestion d’Actifs

La fusion annoncée entre Fox Gestion d’Actifs et Flornoy & associés gestion est entérinée au 1er juillet 2020. Elle donne naissance à FLORNOY, société de gestion d’actifs entrepreneuriale et innovante, positionnée auprès d’une clientèle de particuliers, conseillers en gestion de patrimoine, d’associations et d’institutionnels.

Cette fusion marque un développement majeur pour les entités historiques, FLORNOY affichant
1,2 milliard d’encours gérés et conseillés à travers trois pôles d’activité : gestion collective, gestion privée et gestion institutionnelle.

FLORNOY gère une gamme de 16 fonds actions, obligations et diversifiés, qui comprend 4 fonds thématiques : Flornoy Valeurs Familiales dont les encours atteignent 120 M€, Flornoy MidCap Europe, ainsi que Dividende Durable et Valeurs Féminines Globales, deux fonds récemment lancés.

Certains fonds sont actuellement candidats à la labélisation ISR, FLORNOY étant notamment engagée dans une démarche Responsable par la prise en compte des critères ESG dans sa gestion.

Le nouvel ensemble regroupe près de 30 collaborateurs dont 12 gérants ; une équipe aux compétences fortement complémentaires qui se répartie entre Paris, Lyon, Aix en Provence, Bruxelles et Genève.

« Le rapprochement entre nos sociétés est une opportunité pour tous. Nous construisons un acteur de taille significative, qui garde toute son agilité et se renforce avec une expertise d’autant plus diversifiée et qualitative au bénéfice de nos clients »

Benoit Jauvert, Président de Flornoy

« Cette dernière étape est une très bonne nouvelle alors que nos équipes sont intégrées avec succès et mobilisées autour de FLORNOY. Nous avons pris un nouveau tournant qui nous procure toute satisfaction dans la mise en œuvre des synergies entre les différentes activités »,

Olivier Flornoy, Directeur général et Directeur de la gestion

Voir Actualité

Entrepreneuriale et innovante, FLORNOY bénéficie d’une structure solide pour poursuivre un développement actif sur les marchés de la gestion d’actifs en associant croissance organique et croissance externe.

FLORNOY a reçu l’agrément de l’Autorité des Marchés Financiers (numéro GP-12000007) en date du 26 juin 2020.

Cette fusion s’inscrit dans la foulée de l’acquisition annoncée en janvier dernier par Groupe Premium, maison mère de Fox Gestion d’Actifs, et par Flornoy & associés gestion.

www.flornoy.com

A propos de FLORNOY

FLORNOY est la société de gestion d’actifs de Groupe Premium, acteur français de référence également présent dans le courtage via notamment Predictis et Capfinances. FLORNOY est issue du rapprochement de Fox Gestion d’Actifs, société de gestion créée en 2006 par Benoit Jauvert, et de Flornoy & Associés Gestion, société de gestion indépendante dont les origines remontent à la première charge d’agent de change familiale fondée en 1819. FLORNOY affiche 1,2 milliard d’euro d’actifs sous gestion et conseillés, et réunit près de 30 collaborateurs. La société gère l’épargne et les placements financiers de clients particuliers, de conseillers en gestion de patrimoine, d’associations et d’institutionnels au travers d’une gamme d’OPC actions, obligations et diversifiés.

Contacts média

PCE – Ségolène de Saint Martin – 06 16 40 90 73 – sdestmartin@p-c-e.fr

Informations importantes :

Cette information promotionnelle vous a été transmise à titre purement informatif et ne constitue pas une recommandation d’investissement. Il est rappelé aux investisseurs que la performance passée ne préjuge pas de la performance future, et que la valeur du placement peut varier à la hausse ou à la baisse selon l’évolution des marchés et des cours de change.

Le produit proposé contient des risques notamment celui de pertes en capital : l’investisseur peut ne pas récupérer les sommes investis. Les documents règlementaires des OPC gérés par FLORNOY (DICI, prospectus… ) sont disponibles sur demande ou sur le site internet de la société de gestion de portefeuille https://www.flornoyferri.com/

Les opinions d’investissement données constituent notre jugement selon notre méthode de sélection, et sont susceptibles de changer sans préavis en fonction des nouvelles informations auxquelles nous pourrions avoir accès.

Changement de société de gestion intra-groupe

Le 26 juin 2020

INFORMATION AUX PORTEURS DE PARTS FCP GÉRÉS PAR FINANCIÈRE DE L’OXER-FOX

La société Groupe Premium qui détient l’intégralité des actions des sociétés de gestion de portefeuille pour compte de tiers, « FLORNOY et Associés Gestion » et « Financière de l’Oxer – Fox » a décidé de fusionner les deux entités afin de de regrouper les savoir-faire, les forces et les actifs pour un accès facilité et plus économique aux marchés d’investissement et une prise en charge optimisée des investisseurs. Le nouvel ensemble prendra le nom de FLORNOY, société de gestion de portefeuille agréée par l’Autorité des Marchés Financiers (ci-après « AMF ») sous le numéro GP-12000007 et son siège social sera 9 avenue de l’Opéra – 75001 Paris.

En conséquence, à compter du 01/07/2020, et sous réserve de l’obtention des agréments nécessaires de l’Autorité des Marchés Financiers, la société FLORNOY se substituera à la société FINANCIERE DE L’OXER – FOX pour assurer les missions de société de gestion des fonds suivants :